Ostrożna strategia RPP dotycząca stóp procentowych

Członek Rady Polityki Pieniężnej Henryk Wnorowski wskazuje, że do końca 2025 roku możliwe jest raczej jedno, a nie dwa obniżenia stóp procentowych, bądź nawet ich brak. Podkreśla, że polityka pieniężna musi pozostać restrykcyjna, aby uniknąć konieczności ponownego podnoszenia stóp z powodu utrzymującej się inflacji.

„Rzeczywiście, obecne nastawienie Rady można faktycznie określić jako ostrożna chęć do obniżek stóp... Każdy z tych scenariuszy jest obecnie w grze — będziemy podejmować decyzje na podstawie napływających danych i informacji oraz po ocenie źródeł niepewności” — Henryk Wnorowski, RPP

Prognozy dotyczące poziomu stóp procentowych

Na koniec 2025 roku Wnorowski spodziewa się, że stopa referencyjna będzie utrzymywać się na poziomie „z czwórką z przodu” (około 4,7–4,8%). Choć nie wyklucza łagodnych korekt, podkreśla, że wiele zależy od czynników zewnętrznych i ryzyk związanych z inflacją i fiskalną polityką budżetową.

Kluczowe zagrożenia dla stabilności inflacji

• Luźna polityka fiskalna – Wnorowski zwraca uwagę na wysokie ryzyko wynikające z planowanego deficytu budżetowego na 2026 rok, który może sięgnąć 6,9% PKB w warunkach braku zewnętrznych szoków gospodarczych.
• Spadek inflacji do 2,8% w sierpniu jest pozytywnym sygnałem, ale zagrożenia pozostają, zwłaszcza w kontekście stabilizacji inflacji w paśmie odchylenia od celu.
• Rynek pracy i dynamika wynagrodzeń pozostają czynnikiem ryzyka, gdyż wzrost płac wciąż przewyższa wydajność.
• Wysoka konsumpcja działa jako istotny czynnik napędzający wzrost gospodarczy.

Polityka pieniężna i przyszłe decyzje RPP

Zdaniem Wnorowskiego, polityka pieniężna musi pozostać restrykcyjna, aby nie dopuścić do trwałego wzrostu inflacji poza dopuszczalne odchylenia. Dopiero ograniczenie wymienionych ryzyk w istotny i trwały sposób ułatwiłoby luzowanie stóp procentowych.

„Nie możemy dopuścić do tego, że będziemy musieli podnosić stopy, bo inflacja znowu nam ucieknie na trwale poza pasmo odchyleń. To jest podstawowy motyw ostrożności, który nam przyświeca” — Henryk Wnorowski, RPP

Podczas posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej w dniach 2–3 września 2025 r. stopy procentowe NBP zostały obniżone o 25 punktów bazowych do 4,75%, co było zgodne z oczekiwaniami rynku. Jednocześnie nie zapowiedziano rozpoczęcia cyklu luzowania polityki pieniężnej.

Perspektywy na 2026 rok

W Założeniach polityki pieniężnej na 2026 rok, przyjętych przez RPP, nie ma zasadniczych zmian w porównaniu z bieżącym rokiem. Stopy procentowe pozostaną podstawowym instrumentem, ale Rada uwzględnia możliwość stosowania innych narzędzi polityki pieniężnej.

Należy monitorować szczegóły projektu budżetu na 2026 r., ponieważ polityka fiskalna pozostaje jednym z głównych czynników wpływających na możliwości dalszego łagodzenia polityki pieniężnej.

Źródło: Bankier.pl