Optymizm gospodarczy, lecz bez silnego wsparcia inwestycji

Prognozy wzrostu gospodarczego na najbliższe lata są obiecujące. Według NBP gospodarka Polski ma przyspieszyć, jednak kluczowym motorem wzrostu pozostaje konsumpcja, podczas gdy inwestycje wciąż są niewystarczające. To może zwiększać podatność gospodarki na wahania koniunktury – zauważa Fryderyk Krawczyk, dyrektor inwestycyjny VIG / C-Quadrat TFI.

Inflacja pod kontrolą, ale z ryzykiem wzrostu jesienią

Inflacja po spadku do 2,8% w sierpniu może według ekspertów lekko odbić w górę jesienią, jednak pozostanie pod kontrolą, a w kolejnych kwartałach będzie spadać. Sprzyjać temu mają plany dalszych cięć stóp procentowych przez Radę Polityki Pieniężnej, które mogą zejść nawet do 3,75% z obecnych 4,75%.

Kryzys finansów publicznych – główne zagrożenie dla rynku obligacji

Największym problemem pozostaje stan finansów publicznych. Polityka budżetowa budzi niepokój Rady Polityki Pieniężnej i agencji ratingowej Fitch, która obniżyła perspektywę ratingu Polski. Deficyt finansów publicznych na ten rok szacowany jest na 7,3%, a w 2026 roku ma wynieść 6,5% PKB. To poziomy rzadko spotykane przy dobrej koniunkturze gospodarczej i typowe dla kryzysowych czasów, jak pandemia COVID-19.

"Mamy pozytywną sytuację gospodarczą, a poziom deficytu wydaje się nieadekwatny. Mamy kryzysowe deficyty w czasach dobrej koniunktury" — Fryderyk Krawczyk, VIG / C-Quadrat TFI

Narastający dług publiczny i rosnące potrzeby pożyczkowe

Dług publiczny przekroczył już 60% PKB i jest na ścieżce wzrostowej, co może prowadzić do poziomu około 75% PKB w 2028 roku. Rosnące deficyty skutkują ogromnymi potrzebami pożyczkowymi rządu, które wzrosły z poniżej 200 mld zł rocznie do około 700 mld zł. Eksperci oceniają tę dynamikę jako niepokojącą i nie do utrzymania.

Nietypowa sytuacja na rynku obligacji długoterminowych

Teoretycznie obniżki stóp procentowych powinny prowadzić do wzrostu cen obligacji. Jednak z powodu wysokich deficytów oraz rosnącego ryzyka fiskalnego, premia terminowa dla obligacji długoterminowych jest wyjątkowo niska (około 0,4 pkt proc.), znacznie poniżej historycznych wartości powyżej 1 pkt proc.

Rosnące potrzeby finansowania długu wymuszają na rządzie emitowanie obligacji z wyższymi rentownościami, co może spowodować wzrost premii terminowej i całkowite zneutralizowanie pozytywnego wpływu obniżek stóp na wycenę długoterminowego długu.

"To, co najlepsze na rynku obligacji długoterminowych, jest już za nami" — Fryderyk Krawczyk, VIG / C-Quadrat TFI

Co oznacza to dla inwestorów?

• Obligacje długoterminowe (powyżej 10 lat, m.in. indeks GPWB-B5Y) w 2025 roku dały zarobić około 7,8%.
• Na 2024 rok prognozowane zyski są znacznie niższe — około 1,4%.
• Inwestorzy powinni liczyć się z niestandardową sytuacją, gdzie niskie stopy procentowe nie gwarantują wysokich wzrostów cen długu.

Powyższe czynniki sprawiają, że rynek obligacji długoterminowych w Polsce stoi wobec wyzwań, które warto mieć na uwadze decydując się na inwestycje w ten segment.

Źródło: Bankier.pl